WTI유 선물 포럼 - 페이지 6164

마지막 업데이트: 2022년 1월 8일 | 0개 댓글
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WTI유 선물 - 2022년 10월 (CLV2)

본 페이지에서 WTI유 선물 에 대한 모든 관련 코멘트 및 토론을 편집하였습니다. 본 페이지에 포함한 모든 코멘트는 Investing.com의 코멘트 가이드라인에 부합됨을 유의하시기 바랍니다.

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모든 의견

한가지만 더 말할께.. 롱이던 숏이던 몇틱먹었다고 자랑질 좀 하지마라~! 니네들이 초딩이냐? 누가 네 수익률 가르쳐달라고 했어? 도대체 뭘 바라는거냐? 남들이 우러러 봤으면 좋겠니? 누군 잃고 또 누구는 버는 그런 장세속에서 참 좋게 느껴지겠다.. 여하튼 버러지같이 행동하지 말자.

그리고 롱투자하는 몇몇 입거친 애들. 나도 롱이긴 하지만 좀 오른다고 재수없게 행동 좀 하지마라.. 똑같이 행동하면 똑같이 당하는거니깐.. 정말 몇몇 미꾸라지 같은 놈들땜 게시판이 이렇게 역겹게 가고있잖아~!

여기서 숏치는 몇명 애들은 아주 똘똘 뭉치는건지.. 아주 하락할때는 낮밤없이 하루종일 시끄럽게 대는군.. 재미있는건 원자재 방도 함께 움직이는건 그것도 우연인가? 또 그걸 신봉하는 이상한 사람들도 생기고.. 허 참.. 다른 원자재방 들어가서 주위사람들한테 욕먹는걸 알면서도 저러는건 정상이 아니라는건데.. 좀 작작했으면 좋겠다..

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주식시장 현황을 나타내는 다섯가지 차트

시장주기 국면변화 시기를 예측하는 것은 어렵습니다. 슈로더의 펀드매니저들이 관심을 갖고 살피고 있는 차트들을 소개합니다.

시장주기 국면변화 시기를 예측하는 것은 어렵습니다. 슈로더의 펀드매니저들이 관심을 갖고 살피고 있는 차트들을 소개합니다.

주식시장은 오르기도 기울기도 합니다. 확장국면(WTI유 선물 포럼 - 페이지 6164 상승장)에서 축소국면(하락장)으로 옮겨가기까지 그리고 다시 확장하기까지의 기간을 “시장 주기”라고 부릅니다. 2018년 주식시장은 힘든 한 해였습니다. 관련 보도에 주로 사용된 표현들은 ‘조정(최근 고점에서 10%~20%하락)’ 혹은 ‘기술적 하락장(최근 고점에서 20% 이상 하락) 진입’ 등이었습니다.

일부 시장 참여자들은 2018년의 어려운 시장환경은 2019년 시장 개선세의 전조로 여기기도 합니다. 하지만, 전세계 경제가 직면하고 있는 불확실성을 고려한다면, 힘겨운 환경은 당분간 지속될 것으로 보입니다. 양적완화 축소의 속도와 전세계적인 금리 인상 정도 등이 불분명합니다. 미-중 무역긴장은 고조될 수도 완화될 수도 있을 것이며, 다른 지역의 정치적 긴장 또한 악화될 수도 해소될 수도 있습니다. 이는 앞에 놓인 알려지지 않은 이슈들 중 일부일 뿐입니다.

지난 10년간, 투자자들은 전세계 대다수의 증시가 장기간 상향세를 보이면서 수익을 볼 수 있었을 것입니다. 하지만, 최근들어 주가의 상관관계가 낮아지며, 변동성과 종목별 분산도가 확대되었습니다. 종목별 분산도란 가장 우수한 성과를 나타낸 종목과 가장 부진한 성과를 나타낸 종목 사이의 차이를 말합니다.

요약하자면, 시장 움직임의 일관성이 약화되었으며, 잠재적으로 투자의 기회와 위협요인들이 발생하고 있습니다.

투자종목을 선정할 때, 변동성 장세를 활용한다면 새로운 투자 아이디어에 대한 저렴한 매수기회를 찾을 수 있습니다. 하지만, 앞에 놓인 어려움들에 대해서는 과소 평가하면 안될 것입니다. 성과 상위 종목과 하위 종목 모두 포트폴리오 전반의 성과를 좌우하는데 중요하며, 종목 선정을 잘못했을 때의 타격이 클 수 있습니다.

크리스 테일러(Chris Taylor), 슈로더 알파 주식 총괄 헤드는 다음과 같이 말합니다.: "변동성과 분산이 확대될수록, 투자자들은 더 광범위하게 투자기회를 찾을 수 있게 됩니다. 어떤 투자상품을 선택할 지에 대한 고민보다는, 예상 투자기간을 고려하여 반사적인 대응을 하지 않도록 준비해야합니다. 매도세가 나타날 때, 새로운 투자기회를 마련할 수 있기 때문에 인내심을 갖고 단기적 변화에 지나치게 일희일비하지 않는 것이 중요합니다.”

다음은 슈로더의 펀드매니저들이 시장을 평가하는데 활용하고 있는 그래프 몇 가지들을 보여줍니다.

역사는 반복되는가?

2018년 후반부에 증시 하락세가 나타나기 이전, 슈로더 글로벌 가치주 운용팀의 펀드매니저들은 고공행진하는 기술주의 주가수익비율이 지속 가능한지를 검토해야한다는 보고서를 내면서 아래 차트에 관심을 가져야한다고 이야기하였습니다. 보고서에 언급된 기술주에는 “FAANG” 주식이라고 불리는 Facebook(페이스북), Amazon(아마존), Apple(애플), Netflix(넷플릭스) 그리고 Google(구글)이 포함되어 있었습니다.

[지역별 주가수익배수 (2009년부터 100을 기준으로 환산)]

주가는 기업 전망에 실질적인 변화 없이도 투자자들의 긍정적인 심리만으로도 상승할 수 있습니다. 여러 투자자들이 종합적으로 긍정적으로 바라보는 WTI유 선물 포럼 - 페이지 6164 종목에 대해 더 높은 가치를 부여한다면, 시장은 이를 “재평가” 하게 됩니다. FAANG 종목들의 경우, 최근까지도 이런 배경으로 주가수익비율이 계속 높아졌습니다.

주가수익비율은 밸류에이션 측정지표로, 기술주와 같은 “성장주” 분석에 널리 사용됩니다. 기업의 현재 주가를 기업의 최근 사분기 실적과 비교합니다. 밸류에이션의 상승은 주가의 3가지 상승요인 중 하나이며, 나머지 두 요인은 배당증대와 이익성장입니다. 성장주가 갖는 보편적인 특징은 기업이 잉여현금을 재투자하여 확장하는 전략을 펼치는 것으로, 이런 경우 배당이 주가에 미치는 영향이 감소합니다.

지난 10년간 기술주 투자자들은 적절한 중기적 이익 성장을 기대하며 투자했다고 말합니다. 하지만, 이와 같은 기업들의 성장 둔화로 이런 주장을 뒷받침하는 근거가 약화되고 있습니다. FAANG 종목들 그리고 다른 이른바 모멘텀 종목들의 경우, 높은 밸류에이션 배수에 의지하여 주가 상승을 기대하기 시작했습니다. 1990년대 후반 이와 비슷한 배경에서 TMT (Tech Media Telecom)종목들이 지속되기 어려운 수준으로 주가가 상승하기도 했었습니다.

상기 차트를 보면, 미국 시장이 작년 가을에 역사적 고점에 도달하기 WTI유 선물 포럼 - 페이지 6164 3년 전부터 기술주 특히 5개 FAANG 종목들 모두 상장된 나스닥 지수가 증시 전반의 상승세를 이끄는 주요 견인차 역할을 해왔음을 확인할 수 있습니다. 시장 내 재평가의 방향은 이후 전환되어, 미국 주식시장을 크게 압박하고 있습니다. 미국 증시는 2018년 10월 이후 하락세를 보였습니다.

닉 키라지(Nick Kirrage), 슈로더 가치주 펀드매니저는 다음과 같이 말합니다: "FAANG주식들과 모멘텀 주식들의 경우, 점점 더 주가수익비율 주도의 주가 상승이 나타나기 시작했습니다. 더욱 직설적으로 말하자면, 주가수익비율은 가장 낙관적인 증권 애널리스트 전망을 더 웃도는 수준을 나타내며 주가를 이끌었으며, 이는 2000년대의 닷컴버블이 발생하기 전 장기간에 걸쳐 나타났던 시장환경을 기억나게끔 합니다." FAANG 종목에 대한 기대는 매우 높아 실망의 여지를 남기지 않을 정도였습니다. 높은 수익마진에 대한 기대 또한 주식시장의 또 다른 위험요인으로 현재 면밀하게 검토되고 있습니다.

투자자들은 기업들의 수익마진 확대 역량에 대해 낙관

글로벌 금융위기 이후, 많은 국가들이 장기간 경제성장세를 누렸습니다. 그런 결과, 성장을 지속 가능하게 하는 요인들, 예를 들어 풍부한 노동력 등은 점차 타이트해지고 있어, “경제주기” 상 성숙국면에 접어든 것이라 판단되기 시작하였습니다. 3 .이와 같은 국면변화는 “거시경제” 통계에는 이미 분명하게 나타나고 있습니다. 많은 선진국들에서 기록적으로 낮은 실업률 통계가 발표되고, 임금 상승률이 높아지고 있습니다. 이러한 현상은 미시적 경제적 관점에서 개별기업들에서도 확인되고 있습니다.

모건 스탠리에서 작성한 다음 차트는 1980년대 이후 전체 시장에서 매해 수익마진이 확대된 업종들의 비율과 증권사 애널리스트들 (“컨센서스”)이 예측하는 2018년, 2019년 그리고 2020년의 수익마진 확대 업종들의 비율을 나타냅니다. 2019년과 2020년 두 해 연속 시장 전체의 90%에 해당하는 업종들의 EBITDA 마진이 확대될 것으로 예측되어, 현재 기대치가 매우 높은 것으로 나타납니다.

[수익마진 확대에 대한 낙관적 컨센서스]

알렉스 브리스 (Alex Breese), 슈로더 영국 주식 펀드매니저는 다음과 같이 말하였습니다: "기업을 분석할 때, 매력적인 위험-수익 구조를 찾으며, 수익 가능성뿐만 아니라 손실 위험도 관심을 갖고 살핍니다. 작년말 기업 분석에서, 비용 압박이 위험요인으로 조금 더 크게 작용하기 시작한 것을 발견할 수 있었습니다. 최근의 원자재 가격 하락으로 이러한 비용 압박이 다소 완화되었을 것입니다. 하지만, 경제 주기의 성숙단계에 접어든 시점에서 앞으로 2년간 수익마진 확대에 대한 커다란 기대를 갖는다면 큰 장벽에 직면하게 될 수 있습니다. 그렇기 때문에 여러 업종의 수익예측 전망을 신중히 바라보고 있습니다. 역발상 투자자들은, 고평가된 업종과 종목에서 발견되는 과도하게 높은 수익마진 기대를 피할 수 있을 것이라고 생각합니다.”

투자자들의 위험감수 성향이 커지는 중

시장 내 섣부른 안주와 낙관의 신호로, 현재 주식 투자자들은 투기적 성향을 띠는 기업공개(IPO) 투자에 우호적인 모습입니다. 아래 차트는 영업이익률이 마이너스를 보인 IPO 기업들의 비율을 나타내며, 슈로더 글로벌 밸류 주식 운용팀에서 중요하게 이야기하고자 하는 메시지에 대한 부연설명이 되고 있습니다.

케빈 머피(Kevin Murphy), 밸류주식 펀드매니저은 다음과 같이 말합니다: "영업이익이 마이너스인 기업들의 IPO 비율이 점점 높아지면서, 닷컴버블 때 수준에 가까워지고 있습니다. 이는 시장이 성숙 국면에 접어들면서, 손실을 내고 있는 기업들이 IPO를 하기 수월해진다는 것을 암시하며, 투자자들의 위험감수 성향이 높아지는 것을 분명히 나타냅니다. 인내심, 신중함, 밸류에이션과 재무제표에 대한 집중 등과 같은 전통적인 투자 원칙들에 대한 고려는 적고, 흥미롭지 않게 여겨지는 것으로 보입니다.”

작년말에 이코노미스트들은 (겸손하게) 전세계 경제성장 전망을 하향조정했으며, 거시경제 관점에서도 시장의 방향성에 대한 생각도 달라지고 있는 듯 합니다. 뱅크 오브 아메리카 메릴린치(Bank of America Merrill Lynch)에서 1월에 진행한 설문조사에서는 전세계의 자산배분 전략 운용역을 대상으로 현재 시장 내 주요 관심사를 물었습니다. 신용의 질(퀄리티)에 대한 관심이 주 무대로 올라왔습니다. 기업들의 탄탄한 재무건전성에 대한 투자자들의 요구가 2009년 9월 이래 가장 높게 나타났습니다.

[전체 IPO 중 마이너스 이익 기업의 비율]

2018년 말 시장 전반의 변동성이 커짐 …

2018년 말, 시장 내 변동성이 전반적으로 급등했습니다. “공포 지수”라고 불리우는 VIX(Chicago Board Options Volatility Index) 변동성 지수는 작년 12월에 30을 상회(아래 차트 참조)하였습니다. VIX지수는 변동성 트레이더들이 미국의 S&P500지수가 추후 30일간 나타낼 것으로 예상되는 변동성을 나타냅니다. 과거에 시장 내 변동성이 높아졌을 때, 시장성과는 나뻐질 것 (혹은 변동성의 정도에 따라 좋아질 것)을 암시했습니다.

[VIX 지수]

개별 종목의 변동성 확대가 이를 미리 알린 위험 신호였을까요?

2018년말에 나타난 시장 내 변동성 확대는 뜬금없이 나타난 것은 아닐 것입니다. 일부 투자자들은 개별 종목들의 변동성 확대를 통해 미리 예견했었습니다.

다음 차트는 영국 기업들의 실적발표 거래일 평균적인 주가 움직임(상승/하락)과 실적발표가 없는 거래일의 평균적인 주가 움직임의 차이를 모니터링 한 것입니다. 실적발표가 없는 거래일의 평균적인 주가 움직임을 보면 대략적인 시장 전반의 변동성을 확인할 수 있습니다. 평균적으로, 금융위기 이후 시장이 안정된 모습을 지속하여, 아래 표의 비율은 평균적인 수준들 상회해왔습니다.

골드만삭스(Goldman Sachs)가 이 지표를 모니터링을 하기 시작한 2003년 이래, 2018년 3분기에 가장 높은 기록이 나타났습니다. 점점 더 많은 종목들이 실적발표일에, 예측치에 부합한 실적 발표에도 불구하고, 평소대비 큰 폭의 주가 움직임을 나타내고 있었습니다. 이는 평소에는 차분했던 시장의 모습과 대조되었습니다.

영국 상장기업들의 ‘수익 주의(profit alert)’ 발표를 조사한 Ernest & Young(E&Y)의 한 리서치에 따르면, 2017년 3분기 대비 2018년 3분기 ‘주의’ 발표 건 수가 줄어든 것으로 나타났습니다. 하지만, 이와 같은 ‘주의’ 발표 한 건은 평균 21%의 주가 하락이 발생하였으며, 이는 금융위기가 고조되었던 10년 전 시장의 반응과 견주는 모습입니다. E&Y에서는 시장의 관심이 “미래의 불확실성으로 이동” 하였으며, 투자자들은 “가장 탄탄하고, 민첩성이 뛰어난 기업들을 지지하고 싶어하는 것으로 보인다. "라고 설명하였습니다.

[실적발표 없는 거래일의 시장 움직임 대비 실적발표 거래일의 시장 움직임]

닉 키색(Nick Kissack), 슈로더 유럽 지역 투자 펀드매니저는 다음과 같이 말하였습니다: "경제주기 상 성숙국면에 접어들면, 시장 전반의 변동성 확대에 앞서 개별 종목의 변동성이 확대되는 것을 볼 수 있습니다. 기업의 수익마진에 대한 우려가 높아지는 WTI유 선물 포럼 - 페이지 6164 가운데 투자자들은 주식시장 밸류에이션, 무역 분쟁, 전세계적인 통화 긴축, 정치적 불확실성에 대해 불안해하고 있으며, 이와 동시에 현재의 시장 국면이 얼마나 오래 유지될 수 있을 지 궁금해 하기 시작합니다. "

빌 케이시(Bill Casey), 슈로더 유럽 지역 투자 펀드매니저는 다음과 같이 말하였습니다: “불안감 때문에 투자자들의 투자기간은 짧아졌으며, 악재에 과민 반응하는 성향이 높아졌습니다. 장기 투자자들에게는 좋은 투자기회를 마련되는 환경이 조성됩니다. 또한, 이와 같은 환경에서는 잘못된 종목 선정으로 인한 타격은 더 클 수 있어, 상위 5개 종목과 하위 5개 종목이 전체 포트폴리오에 미치는 영향이 더욱 커지는 것을 확인할 수 있게 될 것입니다.“

1. 양적완화란 중앙은행에서 직접 시장 내 유동성을 유입하는 것으로, 자산매입(주로 채권매입)을 하여 채권자의 신용활동 및 기업의 지출 및 투자활동을 촉진하고, 경제성장을 부양하고자 합니다. 양적완화는 점차 양적긴축 기조로 전환되고 있으며, 중앙은행들은 매입했던 자산들을 매도하여 시장 내 유동성을 회수하고자 합니다. ↩

2. 변동성은 주가의 움직임을 수치적으로 측정한 것이며, 상관계수는 주가 움직임의 상관관계를 나타냅니다. 상관계수와 변동성은 개별종목 혹은 주식시장 전반의 증시 환경을 설명하는데 사용됩니다. ↩

3. 경제활동은 호황기를 맞기도 불황을 맞기도 합니다. 경제의 확장국면에서 긴축국면으로 가고 다시 확장국면에 접어들기 직전까지의 기간을 “경제주기”라고 부릅니다.. ↩

4. EBITDA(earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) 마진 기준으로 분석이 이뤄졌습니다. 이는 애널리스트들이 여러 기업과 업종들을 분석 비교할 때 널리 사용되는 수익성 지표입니다. ↩

5. 기업공개(IPO)는 비상장기업이 공모시장에 상장하기 위해 그 주식을 법적절차와 방법에 따라 주식을 불특정 다수의 투자자들에게 팔고 재무내용을 공시하는 것입니다. ↩

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FAQ: 비트코인 거래에 대해 자주 묻는 질문
비트코인 거래란 무엇인가?
비트코인은 투자 가능하지만 거래 수익은 더욱 높다. 그것은 각각의 가격 변동 사이에 자산을 사고 팔면서 가격이 변동하기 때문에 이익을 수반한다.

비트코인은 어떻게 거래하나요?
거래에는 코인을 fiat로 교환하거나 다른 암호화폐로 교환하거나 CFD와 같은 파생상품 계약을 사용하는 것이 포함된다.

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비트코인 거래는 암호화폐 시장에서 각각의 피크와 루프를 적절히 타이밍을 맞추는 사람들에게 매우 이익이 될 수 있다. 그것은 혼자 투자하는 것보다 더 수익성이 있다.

비트코인 거래를 시작하는 데 비용이 얼마나 드나요?
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국내 구조화상품의 현황과 윤리적 이슈 (발표 요약본)

- 이준행 교수(서울여자대학교), 윤선중 교수(동국대학교)

저금리 기조에 힘입어 국내 구조화상품 시장은 폭발적인 성장세를 보이고 있다. 주가연계증권(ELS)는 2003년 최초 발행 후, 2015년 4/4분기 기준 매월 13조원 이상이 발행되고 있으며 잔액기준으로도 67조원을 상회하고 있다. 주가 이외의 지수 또는 가격을 기초자산으로 WTI유 선물 포럼 - 페이지 6164 WTI유 선물 포럼 - 페이지 6164 하는 파생연계증권(DLS)도 월평균 5조원 이상이 발행되며, 발행잔액기준 31조원 가량으로 전체 구조화상품의 규모는 100조원을 상회하고 있다. 그러나 국내에서 발행되는 구조화상품은 다양한 이색옵션(exotic option)이 포함된 복잡한 구조로 이루어져 전문투자자가 아닌 한 적정한 가격과 내재된 위험을 정확히 파악하는데 한계가 있을 수밖에 없다. 이러한 연유로 관련된 법적 분쟁이 빈번하게 관찰되고 있는 것 또한 사실이다. 또한 국내 금융소비자의 금융이해도(financial literacy)가 OECD 평균에도 미치지 못한다는 사실이 보도된 상황에서 구조화 상품과 연계된 소비자보호 및 윤리적 이슈에 대한 고찰이 필요한 시점이다. 본 발표에서는 어떠한 요인이 금융산업, 구체적으로 구조화 상품시장의 윤리적 문제를 야기할 수 있는지에 대한 원인을 파악하고 시사점을 도출하고자 한다. 이와 함께 그 문제를 완화하기 위한 정책적 방향에 대한 함의를 도출하고자 한다.

본 발표는 크게 두 가지의 파트로 나뉜다. 첫 번째로 “왜 구조화상품에 윤리적 문제가 제기되는가?”에 대해 논의하고, 두 번째로 “구조화 상품의 윤리적 이슈를 완화할 수 있는 방안”을 제안한다.

1) 왜 구조화 상품에 윤리적 문제가 제기되는가?

인도중앙은행 총재 라구람 라잔(Raghuram Rajan)와 시카고 대학 석좌교수 루이지 징갈레스(Luigi Zingales)는 그들의 저서 “Saving Capitalism from the Capitalists,” “Does Finance Benefit Society?”에서 “금융 산업은 금융종사자의 행위가 가져오는 사회적 결과물이 관찰되지 않고, 오직 돈에 의해서만 평가 받을 수 밖에 없기 때문에 금융산업은 종사자의 윤리에 의존해서는 안 된다.”고 주장한다. 예를 들면, 금융상품의 발행 구조 및 운용에 대한 명확한 가이드라인 없이 금융기관 또는 종사자에게 지나친 재량권(자율성)이 부여되면 윤리적 문제가 발생할 수 있음을 지적한다. 2005년 한국 구조화상품 시세조종 분쟁사례, 2007년 KIKO 분쟁 사례, 2010년 골드만삭스 CDO 불완전판매 사건, 2000년대 초 홍콩 미니본드 불완전판매 사건 등은 금융산업에서 윤리적 문제의 중요성을 대변하는 예라 할 수 있다.

ELS 와 같은 구조화증권의 손익은 펀드와 달리 금융회사와 WTI유 선물 포럼 - 페이지 6164 소비자 사이의 계약에 의해 불확실성이 사라지지만, 발행을 통해 조달한 자금의 운용 및 헤지 과정은 금융회사에게 재량권이 부과될 수 밖에 없는 구조이다. 자금을 운용하는 과정에서 증권사는 위험을 회피하는 헤지거래를 수행하지만, 헤지과정에 강제성이 부여되지 않을 뿐만 아니라 상품 구조의 복잡성 등에서 파생된 특성으로 인하여 많은 불확실성을 내포하고 있다. 불확실성으로 인하여 운용과정은 헤지운용자의 재량에 상당부분 의존할 수 밖에 없는 구조이며, 운용의 적정성은 전적으로 금융종사자의 윤리에 의존하게 된다.

더구나 한국에서 주로 발행된 ELS는 대부분 이색옵션이 포함된 복잡한 Step-Down Auto-Call 구조를 가지고 있기에 헤지과정의 불확실성이 매우 크고, 그 결과 운용자의 재량권을 더욱 증가될 수 밖에 없다. ELS의 불확실성을 증폭시키는 요인으로 본 발표는 크게 4가지의 요인을 꼽았다. 첫째, 손익구조의 불연속성에 기인한 불확실성을 들 수 있다. 배리어 및 디지털 옵션으로 인하여 비연속점 주변에서 헤지가 불가능하고, 운용자의 재량에 따라 헤지가 수행될 여지가 있다. 둘째, ELS 관련 시세조종 분쟁사건의 여파로, 최근 ELS는 대부분 다수의 해외지수를 기초자산으로 발행되고 있는데 발행 시 예상한 기초자산의 상관계수와 달리 기초자산이 변동할 때 불완전 헤지가 발생한다. 셋째, 해외 기초자산의 거래시차로 인하여 특정 지수의 가격변화에 따른 기타지수의 포지션을 동적으로 변화시킬 수 없기 때문에 헤지가 불가능하며, 넷째, 해외지수의 포지션에 내재된 위험은 외화로 표시되기 때문에 환위험을 줄이기 위해 동적 환위험관리가 필요하지만, 이를 수행하는 과정에서 불완전 헤지가 발생하게 된다. 이상의 근거는 구조화상품의 헤지과정에서 운용자의 재량권이 확대될 수 밖에 없음을 의미한다. 더구나, 금융기관의 성과보수시스템을 보면, 재량권을 가진 운용자가 운용과정에서 이익을 창출했을 경우 상당한 금전적 보상이 지급되기 때문에 헤지운용 과정에서 도덕적 해이가 발생할 수 있다. 즉, 구조화 상품에서 라잔과 징갈레스가 지적한 윤리적 문제가 발생할 가능성이 존재한다.

그럼에도 불구하고 구조화 상품은 투자자의 투자기회를 향상시킬 수 있는 중위험-중수익의 금융상품임에는 틀림없다. 해외 구조화상품시장에 대한 연구문헌을 보면 해외 시장에서 구조화상품의 효용이 크지 않았음에도 불구하고, 국내에 대한 엄영호(2015), 강병진(2016) 등의 연구는 특정 효용을 가진 투자자에게 ELS가 매우 효율적 자산임을 보인 바 있다. 따라서 구조화상품의 장기적 발전을 위해서는 구조화상품에 내재된 윤리적 문제를 완화시키기 위한 방안에 대한 논의가 필요할 것이다.

2) 구조화 상품의 윤리적 이슈의 완화 방안

라잔과 징갈레스 교수는 금융에 내재된 윤리적 문제를 방지하기 위해서는 금융기관 종사자의 재량권에 명확한 기준을 제시해야 할 것이라고 주장한다. 이러한 관점에서 구조화상품과 관계된 문제를 예방하기 위해서는 다양한 측면에서 가이드라인을 제시할 필요가 있다. 우선 투자자들에게 구조화 상품의 위험등급만 제시할 것이 아니라 판매기관의 차별화도 필요하다. 구조화상품은 다양한 형태로 위험이 내재되어 있어 일반투자자에게 그 위험을 명확히 이해시키기가 쉽지 않아 분쟁이 잦다. 일반적으로 은행은 안전한 상품을 취급하는 기관이라는 선입견을 가지고 있다, 따라서 은행에는 원금손실 위험이 있는 구조화 상품의 판매를 제한할 것을 제안한다. 은행에서 추천한 상품에 투자했다가 큰 손실을 입게 되면 은행의 평판에도 도움이 되지 않는다. 소탐대실이다. 적어도 은행을 이용하는 고객들에게는 구조화 상품에 투자하더라도 원금손실의 가능성이 없도록 판매기관을 차별화하여, 분쟁의 소지를 없애고 은행의 평판을 유지하는 것이 바람직하다.

둘째, 상품의 복잡도 및 헤지운용에 대한 가이드라인의 제시가 필요할 것이다. 상품의 구조가 복잡한 경우, 헤지의 불확실성이 증가할 수 밖에 없으며, 필연적으로 금융기관의 재량권이 증가할 수 밖에 없다. 다만, 금융혁신을 위해 복잡도에 대한 가이드라인을 제시하되 금융상품의 구조에 대한 직접적 규제는 피해야 할 것이다. 이 밖에 헤지과정에서 발생할 수 있는 불확실성에 대해 금융당국의 개선된 가이드라인이 필요할 것이다. 과거 2005년 시세조종 분쟁이 발생하고 금융감독원/한국거래소는 ELS 헤지가이드라인을 제정한 바 있다. 가이드라인의 제정 후 관련 분쟁이 감소했다는 측면에서 적절한 가이드라인은 소비자 보호 및 투자자보호에 유용한 방안으로 판단된다. 최초 가이드라인 제정 이후 7년이 지난 시점에서 최근 환경 변화에 따른 가이드라인의 개선이 필요할 것이다. 무엇보다도 금융투자업계는 투자자들의 신뢰를 얻기 위해 구조화상품을 판 이후에도 투자자의 손익에 관심을 가지고 관리한다는 모습과 의지를 보이는 것이 중요하다. 따라서 운용자의 성과보상체계에 투자자의 손익이 연계되도록 하는 성과보상체계를 고민할 필요가 있다.

셋째, 구조화 상품으로 인한 파급효과를 제한하기 위한 방안을 마련해야 한다. ELS의 도입 이후 개별주식, 지수, 해외지수 등이 기초자산으로 이용되고 있으나, 대부분 증권사는 동일한 기초자산을 대상으로 ELS를 발행한다. 2016년 초 홍콩 H지수의 하락에 따른 시스템위험 증폭 가능성에 대한 우려 역시 국내 증권사의 ELS 포지션이 모두 동일한 방향으로 이루어졌기 때문이라 할 수 있다. 소비자의 니즈에 부합하면서도 다양한 유형, 다양한 기초자산의 ELS 상품의 개발이 필요하다. 이러한 다양성이 상품 내의 풀링과정에서 위험을 감소시켜 금융시장 안정에 도움이 될 것이다. 이를 위해서는 업계 및 학계 등의 노력이 동반되어야 할 것이며, 규제당국은 동일한 상품의 과도한 발행을 모니터링하며 시스템 위험을 관리해야 할 것이다.

마지막으로 업계 및 규제당국에서는 전문인력 양성 및 금융교육의 확산을 위해 노력해야 할 것이다. 업계는 구조화상품에 대한 정확한 이해 및 설명이 가능한 전문인력을 양성하여 판매채널에 배치될 수 있도록 노력해야 하며, 학계와 금융당국은 중고교 수준에서 금융교육을 강화하여 금융상품에 대한 이해도를 증진시킬 필요가 있다. 이러한 노력이 장기적으로 금융소비자의 권익보호 및 구조화상품에 대한 윤리 문제 발생을 완화할 수 있을 것으로 기대한다.


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